1月29日，央行公開市場(chǎng)操作繼續(xù)停擺，逆回購(gòu)到期回籠1400億元，為近期連續(xù)第四日凈回籠，但在定向降準(zhǔn)落地、月末財(cái)政支出增多、臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排啟用等多因素支持下，市場(chǎng)資金面不改寬松態(tài)勢(shì)，但貨幣市場(chǎng)利率基本結(jié)束下行。

　　市場(chǎng)人士表示，短期資金面無(wú)恙，但春節(jié)前居民取現(xiàn)引發(fā)的銀行體系流動(dòng)性供求變化仍值得關(guān)注，預(yù)計(jì)央行將合理擺布公開市場(chǎng)開停時(shí)點(diǎn)、操作方向和力度，保持流動(dòng)性合理平穩(wěn)。

　　資金面仍偏寬松

　　1月29日，央行公開市場(chǎng)操作繼續(xù)暫停，當(dāng)日到期的1400億元逆回購(gòu)實(shí)現(xiàn)自然凈回籠，為1月24日以來(lái)連續(xù)第四日凈回籠流動(dòng)性。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，過去四個(gè)交易日，央行已通過逆回購(gòu)到期方式凈回籠流動(dòng)性5870億元。不過，因本月中旬央行連續(xù)實(shí)施凈投放，投放力度不小，且上周普惠金融定向降準(zhǔn)正式實(shí)施，帶來(lái)大額低成本長(zhǎng)期流動(dòng)性一次性釋放，加上金融機(jī)構(gòu)開始陸續(xù)動(dòng)用CRA補(bǔ)充了超儲(chǔ)規(guī)模，短期連續(xù)凈回籠尚未造成市場(chǎng)資金面明顯變化。

　　29日，銀行間市場(chǎng)資金面仍維持偏松態(tài)勢(shì)。貨幣中介機(jī)構(gòu)稱，昨日市場(chǎng)資金面延續(xù)上周寬松態(tài)勢(shì)，早盤隔夜資金供求平衡，銀行類機(jī)構(gòu)按加權(quán)價(jià)格融出7天資金。午后資金面維持寬松態(tài)勢(shì)，隔夜至14天均有加權(quán)價(jià)的融出，供需平衡，資金面直至尾盤仍波瀾不驚。

　　不過，昨日銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率多數(shù)上漲，其中隔夜回購(gòu)利率漲3BP至2.54%，跨春節(jié)的21天期回購(gòu)利率大漲近60BP至4.63%，1個(gè)月期限也上漲21BP，代表性的7天期回購(gòu)利率(DR007)仍下跌近2BP。

　　資金面料邊際收緊

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，春節(jié)前定向降準(zhǔn)實(shí)施，加上CRA啟用，可極大降低春節(jié)前流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　度過1月繳稅高峰后，2月份財(cái)政收入對(duì)流動(dòng)性影響減弱，而外匯流動(dòng)對(duì)流動(dòng)性影響基本消退，因此，從當(dāng)前到春節(jié)這段時(shí)間，居民大量取現(xiàn)是銀行體系流動(dòng)性面臨的最大考驗(yàn)。為此，央行決定建立“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排(CRA)”。CRA機(jī)制釋放的是法定儲(chǔ)備，具有量大價(jià)低的特點(diǎn)，可有力滿足春節(jié)前主要銀行備付需求，平抑貨幣市場(chǎng)波動(dòng)。

　　但也有市場(chǎng)人士稱，未來(lái)一段時(shí)間，隨著居民取現(xiàn)需求增加，市場(chǎng)資金面仍可能出現(xiàn)一定波動(dòng)。春節(jié)前居民取現(xiàn)規(guī)模較大，且在支付現(xiàn)代化影響下，現(xiàn)金投放回籠更加不可測(cè)，由此可能帶來(lái)的影響仍不容忽視。另外，現(xiàn)有投放機(jī)制主要面向大型金融機(jī)構(gòu)，中小金融機(jī)構(gòu)獲取流動(dòng)性來(lái)源依然較少，成本較高。未來(lái)一段時(shí)間，如果大機(jī)構(gòu)減少向外融出資金，仍可能引發(fā)流動(dòng)性供求結(jié)構(gòu)性緊張。

　　從歷史上看，春節(jié)前12至20天，市場(chǎng)資金面處于年后、春節(jié)前的寬松期，目前恰恰處于這一階段。這可能也意味著，往后春節(jié)效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)，資金面可能面臨邊際收緊的壓力。

　　總的來(lái)看，CRA的創(chuàng)設(shè)極大降低了春節(jié)前流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)一段時(shí)間流動(dòng)性總量問題不大，但出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)性波動(dòng)和結(jié)構(gòu)性緊張可能仍難以避免，后續(xù)流動(dòng)性可能面臨邊際收斂。